## Was ist passiert?

Die Rendite der zehnjährigen US-Staatsanleihe, eine der wichtigsten Referenzgrößen für die globalen Finanzmärkte, hat die Marke von 5,0 Prozent überschritten. Laut Berichten des Handelsblatts handelt es sich dabei erst um das zweite Mal seit der Finanzkrise vor rund anderthalb Jahrzehnten, dass dieser Schwellenwert erreicht wurde. Der Anstieg reiht sich in eine Phase anhaltender Turbulenzen am Anleihemarkt ein.

## Der Hintergrund

Zehnjährige US-Staatsanleihen, sogenannte Treasuries, gelten weltweit als Referenzzins für die Bewertung von Krediten, Unternehmensanleihen und teils auch Aktien. Steigt ihre Rendite, bedeutet dies in der Regel, dass Anleger für die Bereitstellung von Kapital an den US-Staat eine höhere Verzinsung verlangen. Umgekehrt sinkt dabei der Kurswert der Anleihen, da Rendite und Kurs bei festverzinslichen Wertpapieren gegenläufig verlaufen. Die Marke von 5,0 Prozent gilt am Markt seit Langem als psychologisch bedeutsame Schwelle, da sie zuletzt vor der Finanzkrise über einen längeren Zeitraum hinweg überschritten wurde. Ihr erneutes Erreichen wird von Marktteilnehmern daher aufmerksam registriert und als möglicher Hinweis auf eine strukturelle Veränderung im Zinsumfeld gewertet.

## Warum ist das für Wirtschaft und Märkte wichtig?

Die Entwicklung am US-Anleihemarkt hat weitreichende Bedeutung, weil die Rendite zehnjähriger Treasuries in die Bepreisung zahlreicher anderer Finanzprodukte einfließt. Steigende Renditen verteuern tendenziell Kredite für Unternehmen und Verbraucher, wirken sich auf Hypothekenzinsen aus und können die Finanzierungskosten von Staaten beeinflussen. Auch für die Bewertung von Aktien ist die Entwicklung relevant, da höhere risikofreie Zinsen häufig als Vergleichsmaßstab für erwartete Renditen anderer Anlageklassen dienen. In der Fachdiskussion wird derzeit erörtert, ob der jüngste Renditeanstieg lediglich eine vorübergehende Marktbewegung darstellt oder ob sich die Anleihemärkte dauerhaft auf ein Umfeld strukturell höherer Zinsen einstellen müssen – ein Szenario, das teils als neues „Anleiheregime“ bezeichnet wird. Sollte sich ein solches Umfeld verfestigen, hätte dies Konsequenzen für die Finanzierungsbedingungen von Staaten und Unternehmen weltweit, da US-Anleiherenditen international als Orientierungsgröße dienen.

## Was bedeutet das für Anleger?

Für Anlegerinnen und Anleger sind steigende Anleiherenditen aus mehreren Gründen relevant. Zum einen führen sie kurzfristig zu Kursverlusten bei bereits im Portfolio gehaltenen Anleihen mit niedrigerer Verzinsung, da neu emittierte Papiere attraktivere Zinssätze bieten. Zum anderen verändert ein höheres Renditeniveau die relative Attraktivität verschiedener Anlageklassen: Festverzinsliche Wertpapiere können im Vergleich zu Aktien oder anderen risikoreicheren Anlagen wieder interessanter erscheinen, sofern sich das höhere Zinsniveau als dauerhaft erweist. Gleichzeitig können steigende Zinsen Druck auf hoch bewertete Wachstumswerte ausüben, deren Bewertung stark von zukünftigen, abgezinsten Erträgen abhängt. Diese Zusammenhänge sind allgemeiner Natur und ersetzen keine individuelle Anlageberatung; wie stark sich die aktuelle Entwicklung auf einzelne Portfolios auswirkt, hängt von der jeweiligen Anlagestruktur und dem Anlagehorizont ab.

## Was jetzt wichtig wird

- Weitere Entwicklung der Rendite zehnjähriger US-Staatsanleihen und ob sich das Niveau oberhalb von 5,0 Prozent verfestigt - Reaktionen der US-Notenbank sowie mögliche Änderungen in der geldpolitischen Kommunikation - Auswirkungen auf andere Anleihemärkte, insbesondere in Europa, sowie auf Wechselkurse - Verhalten der Aktienmärkte im Zusammenhang mit steigenden Finanzierungskosten - Einschätzungen von Zentralbanken und internationalen Institutionen zur Frage eines dauerhaft veränderten Zinsumfelds