## Was ist passiert?

Piero Cipollone, Mitglied des Direktoriums der Europäischen Zentralbank (EZB), hat sich in einem am 29. Oktober 2026 veröffentlichten Beitrag mit zwei zentralen Entwicklungen der europäischen Finanzmarktinfrastruktur auseinandergesetzt: der Umstellung auf eine taggleiche beziehungsweise schnellere Wertpapierabwicklung (sogenanntes Next-Day Settlement) und der fortschreitenden Tokenisierung von Finanzinstrumenten. Aus den vorliegenden Angaben geht hervor, dass Cipollone diese beiden Themen als eng miteinander verknüpfte Treiber für den Umbau der Finanzmarktinfrastruktur in Europa einordnet. Weitere Details zu konkreten Zeitplänen, Zahlen oder Zitaten liegen aus den verfügbaren Quellen nicht vor.

## Der Hintergrund

Die Diskussion um eine Verkürzung der Abwicklungsfristen bei Wertpapiergeschäften ist in Europa seit geraumer Zeit Gegenstand regulatorischer und marktseitiger Debatten. Hintergrund ist unter anderem die Entwicklung in den USA, wo der Wechsel zu kürzeren Abwicklungszyklen bereits vollzogen wurde, während Europa historisch längere Fristen kennt. Eine Angleichung der Abwicklungszyklen gilt als Mittel, um grenzüberschreitende Transaktionen effizienter zu gestalten und Risiken im Finanzsystem zu reduzieren.

Parallel dazu gewinnt die Tokenisierung von Finanzinstrumenten – also die digitale Abbildung von Wertpapieren oder anderen Vermögenswerten auf Basis von Distributed-Ledger- beziehungsweise Blockchain-Technologien – zunehmend an Bedeutung. Die EZB beschäftigt sich im Rahmen ihrer Arbeiten zur Marktinfrastruktur bereits seit einiger Zeit mit den Möglichkeiten, wie solche Technologien in bestehende Abwicklungssysteme integriert werden können, etwa im Zusammenhang mit Pilotprojekten zur Nutzung von Zentralbankgeld bei der Abwicklung tokenisierter Vermögenswerte. Cipollone ist innerhalb des EZB-Direktoriums unter anderem für Themen der Marktinfrastruktur und Zahlungssysteme zuständig und äußert sich wiederholt zu Fragen der digitalen Transformation des Finanzsektors.

## Warum ist das für Wirtschaft und Märkte wichtig?

Die Geschwindigkeit und Struktur der Wertpapierabwicklung hat unmittelbare Auswirkungen auf die Funktionsweise der Kapitalmärkte. Kürzere Abwicklungszyklen können das sogenannte Gegenparteirisiko verringern, da Transaktionen schneller endgültig abgewickelt werden und somit weniger Zeit für mögliche Ausfälle einer Vertragspartei bleibt. Gleichzeitig stellt eine Umstellung auf schnellere Abwicklung hohe Anforderungen an die technische und operative Infrastruktur von Banken, Clearinghäusern und anderen Marktteilnehmern, da Prozesse wie Abgleich, Bestätigung und Finanzierung von Geschäften in kürzerer Zeit erfolgen müssen.

Die Tokenisierung wiederum wird von vielen Marktbeobachtern als potenziell weitreichende strukturelle Veränderung angesehen, da sie neue Formen der Emission, des Handels und der Verwahrung von Vermögenswerten ermöglichen könnte. Für die EZB und die europäische Finanzaufsicht ist dabei relevant, wie sich solche Entwicklungen auf die Stabilität des Finanzsystems, die Rolle von Zentralbankgeld bei der Abwicklung sowie auf die internationale Wettbewerbsfähigkeit des europäischen Finanzplatzes auswirken. Eine enge Verzahnung beider Themenfelder – schnellere Abwicklung und Tokenisierung – wird von der EZB offenbar als Teil einer umfassenderen Modernisierung der Finanzmarktinfrastruktur in Europa verstanden.

## Was bedeutet das für Anleger?

Für Anlegerinnen und Anleger sind strukturelle Veränderungen bei der Wertpapierabwicklung und der technologischen Infrastruktur der Finanzmärkte in der Regel nicht unmittelbar spürbar, können aber mittelfristig Auswirkungen auf die Effizienz und Kostenstruktur von Wertpapiergeschäften haben. Eine schnellere Abwicklung kann beispielsweise dazu beitragen, dass Kapital nach Transaktionen rascher wieder verfügbar ist. Gleichzeitig bedeuten neue Technologien wie die Tokenisierung eine fortlaufende Anpassung der Marktinfrastruktur, deren konkrete Ausgestaltung und Zeitrahmen derzeit noch nicht abschließend feststehen.

Aus den vorliegenden Informationen lassen sich keine konkreten Handlungsempfehlungen oder unmittelbaren Konsequenzen für einzelne Anlageklassen ableiten. Entscheidend wird sein, wie regulatorische Vorgaben, technische Standards und die Praxis der Marktteilnehmer in den kommenden Jahren konkret ausgestaltet werden.

## Was jetzt wichtig wird

- Wie und in welchem Zeitrahmen die Umstellung auf eine taggleiche oder schnellere Wertpapierabwicklung in der EU konkret umgesetzt wird. - Welche regulatorischen Schritte die EZB und andere europäische Institutionen im Zusammenhang mit der Tokenisierung von Finanzinstrumenten als Nächstes einleiten. - Inwieweit Banken, Clearinghäuser und weitere Marktteilnehmer ihre operative Infrastruktur an kürzere Abwicklungszyklen anpassen. - Ob und wie die Rolle von Zentralbankgeld bei der Abwicklung tokenisierter Vermögenswerte weiterentwickelt wird. - Welche weiteren Stellungnahmen oder konkreten Vorschläge aus dem EZB-Direktorium zu diesen Themen folgen.